「長期願景可以大膽，產品上線必須謹慎。」

摩根士丹利數位資產策略主管Amy Oldenburg在TOKEN2049受訪時表示，全球代幣化現實世界資產（RWA）市場到2030年有望成長至3兆至10兆美元，並對市場進入這個區間抱持高度信心。

與此同時，該行自家最受關注的代幣化股票服務，卻從2026年下半年推遲至2027年第一季。一個預測衝向兆美元，一項產品卻往後延，這種反差正好勾勒出RWA市場的真實狀態：方向逐漸明確，基礎設施仍在不斷補齊。

事件背景：RWA要改造的是金融流程，不是發明新幣

RWA並不是把加密貨幣包裝成新的投資故事，而是把股票、基金、債券、私募股權與其他金融工具的權益，以區塊鏈可記錄的形式呈現。

這些資產原本就存在，只是傳統流程涉及大量所有權紀錄、投資人資格確認、轉讓限制與行政作業。區塊鏈若能將部分流程整合到數位基礎設施中，就可能降低管理成本，並進一步延伸至借貸、交易與抵押品管理。

Oldenburg將長期方向形容為「萬物證券化」，預期股票、基金、私人資產與各類金融工具都可能逐漸以代幣化形式發行、交易或管理。摩根士丹利也同步布局數位錢包、替代交易系統、機構托管與內部技術實驗，試圖把這個願景變成可提供的銀行服務。

核心數據拆解：391.9億美元與10兆美元之間，缺的不只是時間

391.9億美元

RWA.xyz數據顯示，截至10月12日，鏈上RWA規模約為391.9億美元。這是目前市場已形成的資產規模，也是摩根士丹利預測的起點。

若以10兆美元為目標計算，市場規模需要擴大約255倍。這不是「必然增長」的保證，而是說明絕大多數潛在資產仍留在鏈下。

3兆至10兆美元

這是Oldenburg對2030年市場規模的預測區間，不是營收承諾或確定結果。3兆與10兆之間的差距很大，本身就反映產品供給、監管制度與機構採用速度仍不確定。

真正決定市場落在區間哪一端的，不只是區塊鏈性能，還包括證券規則、投資人資格、托管方式與二級市場流動性。

私募股權、結構型金融產品、私募基金

Oldenburg認為，這些領域可能成為下一階段代幣化重點。原因在於它們通常涉及複雜的投資人審核、轉讓限制與行政管理。

代幣化若能簡化其中部分流程，可能降低私募資產的行政成本。但這不意味著流動性會自動提高，也不代表一般投資人可以自由交易原本受限的資產。

2027年第一季

摩根士丹利目前預計於2027年第一季，透過旗下替代交易系統Trajectory Cross ATS支援代幣化股票。此前目標為2026年下半年，代表計畫已推遲。

該平台目前已支援傳統股票、ETF與美國存托憑證，未來擬將區塊鏈形式的證券納入既有基礎設施。這不是另設加密貨幣交易所，而是把代幣化證券放進傳統證券業務。

30多家機構

DTCC在今年7月完成代幣化證券的生產環境交易測試，參與機構超過30家。測試涵蓋股票轉移、證券借貸、抵押品質押與美國國債附買回交易，並在私人Besu網路與公開Canton Network上進行。

機構數量反映參與意願，不等於商業化規模。真正有意義的是，傳統證券基礎設施開始驗證區塊鏈是否能承載高合規要求的金融流程。

市場影響：DTCC補底層，摩根士丹利補金融入口

對傳統證券市場而言，RWA的價值在於重新設計登記、托管、轉讓與結算流程，而不只是把資產名稱改寫成代幣。

DTCC的服務允許符合資格的託管證券在傳統形式與代幣化形式之間轉換，並傳送至支援的數位錢包。代幣化後仍保留原有證券的所有權、權益與投資人保護，目前考慮納入美國股票、美國國債與主要ETF。

對摩根士丹利而言，DTCC提供的底層托管與結算能力，可降低重新建立整套市場基礎設施的需求。這也解釋了為什麼該行願意等待，而不是搶先上線一項缺乏產品與流動性的服務。

對機構客戶而言，摩根士丹利正在建立自有數位錢包基礎設施，並結合機構級托管。由銀行處理多數底層區塊鏈操作，可減少客戶直接管理私鑰、地址與鏈上工具所面臨的技術門檻。

缺的不是鏈，而是可供交易的合規證券

說實話，市場最不缺的就是「把資產上鏈」的敘事。真正稀缺的，是能合法發行、可安全托管、有投資人需求，並能在二級市場流通的代幣化證券。

Oldenburg也坦言，目前最大的限制之一是市場仍缺乏足夠的代幣化證券產品。金融機構要提供交易服務，首先必須有適合客戶買賣的資產。產品供給不足，機構客戶的實際需求自然無法全面釋放。

這正是美股上鏈計畫延後的關鍵原因。長期市場空間可以由資產代幣化願景支撐，短期營收與上線節奏則必須由產品、結算網路與客戶需求支撐。

總結：萬物證券化的前提，是每一項資產都能被正確定義

摩根士丹利已從交易、錢包、托管到內部技術測試逐步布局。OCC今年6月也有條件批准規劃中的Morgan Stanley Digital Trust，可為數位資產托管、買賣、轉移及抵押品管理等業務補上環節。

但基礎設施齊全，不代表市場會自動形成。未來應持續觀察三件事：DTCC服務是否由測試走向常態化；摩根士丹利能否在2027年第一季前確定首批產品、鏈路與客戶範圍；私募股權等複雜資產是否真的能透過代幣化降低成本。

3兆至10兆美元是一個充滿吸引力的願景，但真正決定市場規模的，是有多少合規產品願意上鏈，以及有多少投資人能夠合法交易。

FAQ

Q1：摩根士丹利預測的3兆至10兆美元RWA市場，包含哪些資產？

A：主要指向現實世界資產的代幣化，包括股票、基金、私募股權、私募基金與結構型金融產品。這是2030年的預測區間，不是已實現規模，也不代表所有資產都可自由交易。

Q2：為什麼摩根士丹利將美股上鏈計畫推遲到2027年？

A：官方目前僅表示預計於2027年第一季透過Trajectory Cross ATS支援代幣化股票。市場普遍解讀，產品供給、結算網路、監管規則與客戶需求仍需更多準備時間；正式上線日尚未公布。

Q3：DTCC的代幣化證券測試，對RWA市場有什麼意義？

A：測試涵蓋股票轉移、證券借貸、抵押品質押與美國國債附買回交易。其意義在於讓傳統證券在保留原有權益與投資人保護的前提下轉換為代幣化形式，降低金融機構重建整套基礎設施的需求。