「The real test of our power-first approach is what our partners are willing to commit against it.」

Hut 8執行長Asher Genoot在週一說出這句話時，他的公司剛剛簽下了一張98億美元的支票。但這次不是挖礦——是AI。

同一天，IREN宣佈拿下28億美元的AI雲服務合同。兩家比特幣礦企合計鎖定超過120億美元的AI相關業務。消息一出，Hut 8股價一度暴漲16%，IREN漲幅接近20%。Cipher Digital、CleanSpark、MARA Holdings全部跟漲，漲幅均突破11%。

比特幣礦工，正在集體換賽道。

減半之後，礦工的日子有多難？

要理解這波漲幅爲什麼這麼猛，得先看礦工之前過得怎麼樣。

2024年4月，比特幣完成第四次減半，區塊補貼從6.25枚降至3.125枚。行業分析師將當前形容爲「有記錄以來最艱難的礦業環境之一」。2025年，比特幣礦工總收入約172億美元，光電力成本就佔了123億美元，佔比71.5%。多數礦企的盈虧平衡點在65,000美元左右，已經接近無利可圖。

換句話說——挖礦這門生意，越來越難賺錢了。

但礦工手裏有什麼？大規模的電力合同、數據中心、散熱系統。這些東西正好是AI行業最缺的。於是一場從「算力挖礦」到「算力租賃」的轉型開始了。

兩個數字，看懂這波行情

先看Hut 8。

這家公司簽的是第二份15年租約，金額98億美元，租戶是同一個高投資級客戶。新合約增加352兆瓦的AI算力容量，讓該租戶在Beacon Point園區的總簽約容量達到704兆瓦。整個園區1吉瓦的電力容量全部商業化。

什麼概念？Hut 8的AI數據中心總簽約容量已達949兆瓦，背後有1,330兆瓦的公用事業容量支撐，基礎合同總價值達266億美元。如果延期選項全部執行，Beacon Point一個園區的潛在合同總值就能達到502億美元。

再看IREN。

這家公司簽了28億美元的多年期AI雲服務合同，客戶涵蓋微軟、英偉達、Perplexity、Figure AI。公司把2026年底的AI雲年化營收目標從37億美元上調到超過40億美元，其中85%已有簽約合同支撐。

IREN的聯席CEO Daniel Roberts透露，過去12個月，公司的自建AI雲容量從大約3兆瓦擴張到今年計劃交付的480兆瓦，2027年目標是1.2吉瓦。

簡單翻譯一下：從幾乎沒有AI業務，到數百億美元的合同在手——只用了不到兩年。

爲什麼市場這麼興奮？

市場真正興奮的，不是兩家公司的合同本身。而是這證明了礦工手裏的資產有第二種變現方式。

比特幣礦工建數據中心、拉電力、裝散熱——這些投入本來只服務於挖比特幣。現在AI公司願意花大價錢租用同樣的基礎設施。而且AI合同是長期的、穩定的，不像比特幣價格那樣一天跌20%。

Blocksbridge Consulting估算，整個行業實現AI轉型目標還需要再投入500億美元。這是個巨大的資金缺口，但也意味着巨大的市場空間。

不過話說回來——風險同樣真實。

Hut 8目前仍處於虧損狀態，過去三個月內部人士賣出了1,220萬美元股票，沒有任何買入記錄。IREN面臨的資金缺口估計高達211億美元。建設AI就緒數據中心需要鉅額資本投入，如果AI需求放緩，這些公司的資產負債表會很難看。

另外，AI基礎設施股票之前已經經歷了一輪下跌——中國公司發佈了開源AI模型，似乎不需要那麼多算力；Meta也被曝在探索出租自己的AI算力，引發供過於求的擔憂。這波反彈能持續多久，還是個問號。

說實話……

真正值得關注的，其實不是Hut 8簽了98億還是IREN簽了28億。

真正值得關注的是：比特幣礦工正在重新定義自己是誰。

Hut 8不再只說自己是比特幣礦企——它說自己是「數字基礎設施公司」。IREN的自我介紹裏，「比特幣挖礦」已經排在「數據中心運營商」後面。TeraWulf跟Anthropic籤了個20年、約190億美元的租約，把自己的估值邏輯從「挖多少幣」變成了「租多少算力」。

這是一個根本性的變化。

挖礦行業的競爭焦點，正在從算力擴張轉向商業模式升級。礦工不再只是比特幣價格的賭徒——他們正在變成AI時代的房東。

這波礦股暴漲，說到底就一句話：礦工手裏的電和地，AI公司願意花大錢租。

Hut 8和IREN的合同證明了這個商業模式跑得通。但接下來市場要觀察的是：這些合同能不能真的轉化成利潤？鉅額的資本缺口怎麼補？AI基礎設施的泡沫會不會破？

對散戶來說，礦股現在不完全是「比特幣概念股」了——它們是「AI基建概念股」。但這也意味着，它們的估值邏輯更復雜了。既受比特幣價格影響，又受AI行業景氣度影響，還受公司自身執行能力影響。

三重變量疊加，波動只會更大，不會更小。

FAQ

Q1：比特幣礦工轉型AI，對股價是利好還是利空？

短期來看是利好——AI合同能帶來長期穩定的現金流，降低對比特幣價格的依賴。但長期取決於執行能力，建設AI數據中心需要大量資本投入，如果需求不及預期，資產負債表會承受較大壓力。

Q2：所有比特幣礦企都在轉型AI嗎？

不是所有，但主流上市礦企大多在佈局。Hut 8、IREN、TeraWulf、Core Scientific等公司已經簽署了大型AI基礎設施合同。規模較小的礦企可能缺乏足夠的電力和場地資源來參與競爭。

Q3：礦工轉型AI後，比特幣網絡安全會不會受影響？

短期影響有限。多數礦企是將一部分基礎設施分配給AI客戶，同時保留剩餘算力繼續挖礦。但如果比特幣價格持續低迷，更多礦工轉向AI可能導致全網算力下降，理論上會影響網絡安全性。不過目前來看，這是一個漸進的過程。