「當防禦機制本身變成最大漏洞，規則就不得不重新書寫。」

歐洲央行體系9月22日向歐盟執委会提交MiCA檢討意見，直接要求取消穩定幣發行商必須把固定比例儲備存放於商業銀行的規定。

這項轉變背後，源自於現行法規對風險傳導的擔憂。

回顧過去，歐盟加密資產市場監管法規要求電子貨幣代幣至少將30%資金存放在銀行帳戶；若被認定具備重大影響力，比例更會拉高至60%。

把這些關鍵數據放在一起看，更能看出背後的隱憂。

首先，是高達60%的強制存款比例。假設一枚大型穩定幣擁有100億歐元儲備，就有高達60億歐元必須存放於銀行，一旦遭遇大規模贖回，發行商將在極短時間內抽走巨額資金。

其次，是銀行資金的二次配置。銀行通常會把部分存款拿去放贷，這意味著穩定幣市場的恐慌，極容易直接衝擊傳統銀行的流動性。

再者，是歷史經驗的警惕。2023年矽谷銀行倒閉時，Circle曾有33億美元USDC儲備存放其中，一度引發市場嚴重脫鉤。

看到這裡很多人會問，這對市場意味著什麼？

歐洲央行體系如今建議改採流動性門檻，要求發行商持有能在1到5個工作日內變現的高流動性資產，例如短期政府債券。

這與兩年前Tether執行長Paolo Ardoino提出的擔憂不謀而合。當時他就曾批評強制銀行存款可能製造系統性風險。

說實話，真正值得關注的，不只是存款門檻的放寬。

歐央行同時要求把禁止付息規定，擴大至借贷與質押等間接收益產品，防止高收益穩定幣吸走傳統銀行存款。

未來市場將持續觀察，歐盟執委會是否會正式採納這些建議，並帶動全球穩定幣監管走向新規範。

FAQ

• Q1：歐洲央行為何建議取消穩定幣的強制銀行存款規定？
  • A1：歐洲央行擔心，當穩定幣規模龐大且遭遇大規模贖回時，發行商在短時間內提走巨額資金，會對商業銀行造成嚴重的流動性壓力，甚至將加密市場的恐慌直接傳導至傳統金融體系。
• Q2：新規建議改用什麼方式來替代原本的銀行存款比例？
  • A2：央行體系建議改採流動性門檻，要求發行商持有能在1到5個工作日內到期或快速變現的高流動性資產，例如短期政府債券與隔夜附買回交易，以降低資金集中存放於少數銀行的風險。
• Q3：歐洲央行對穩定幣收益產品抱持什麼態度？
  • A3：歐央行希望將現行的禁止付息規定進一步擴大至借贷、質押等間接收益產品，防止加密平台透過變相方式提供收益，避免穩定幣直接與傳統銀行存款爭奪資金。