「這不是把傳統債券代幣化，而是從發行那一刻起就活在鏈上。」

英國財政部10月6日丟出一個訊號：正式任命巴克萊、匯豐、駿懋銀行、摩根士丹利、國民西敏銀行與RBC Capital Markets等6家大型金融機構，擔任Digital Gilt Instrument（DIGIT）試點發行的聯席主承銷商。這6家銀行的工作，涵蓋投資人接洽、發行與配售。

目標很直接：最快2027年第1季完成首次發行，讓英國成為G7第一個發行數位主權債的國家。首筆交易若順利落地，財政部已經在為後續更多DIGIT發行預作準備。

為什麼這件事值得關注？因為過去市場上談的「代幣化債券」，多半是先發行傳統債券，再把它搬上鏈。DIGIT走的是另一條路：從發行、登記到結算，全部建立在分散式帳本技術（DLT）基礎上。換句話說，它是真正的「數位原生」政府債券，不是事後加工。

底層架構由HSBC Orion負責。英國財政部今年2月就已選定HSBC擔任DLT平台供應商，Orion隨後取得英國Digital Securities Sandbox（DSS）相關核准，可以在監管沙盒內提供實際的數位證券存管服務。整個試點要測試的，是DLT能不能撐起英國主權債務的完整生命週期：發行、持有、轉移、鏈上結算。

這裡有個關鍵設計：DIGIT會與英國既有國債發行計畫分開運作。意思是，政府可以在不影響傳統債務管理體系的前提下，測試這套新市場基礎設施。聽起來保守，但其實聰明。畢竟主權債市場牽一髮動全身，沒人想拿整個系統去冒險。

為了解決不同數位金融平台之間的互通問題，HSBC與倫敦證券交易所集團（LSEG）已簽署合作備忘錄，計劃建立雙邊Digital Securities Depository連線。投資人可以透過HSBC Orion或LSEG B3接觸DIGIT。英國政府同時規劃將DIGIT掛牌於倫敦證券交易所主板，若順利落地，將成為LSEG主板首批數位原生資產的重要案例。

看到這裡很多人會問：為什麼政府要親自下場？

答案藏在傳統債市的痛點裡。現行證券交易往往涉及發行人、承銷銀行、中央證券存管機構、托管銀行與結算系統等多個環節，每一層都是成本，每一層都是時間。數位原生債券則可以把部分流程直接整合到共享帳本，從T+數日走向鏈上結算。英國政府想測試的，就是DLT能不能降低這些中介成本與結算摩擦。

值得注意的是，6家聯席主承銷商同時涵蓋英國本土銀行與全球投資銀行。這個組合能把既有主權債市場的發行、定價與機構投資人網路，直接導入試點。讓DIGIT更接近傳統國債市場的發行架構，也提高未來擴大實際應用的可行性。

英國政府目前尚未公布首筆DIGIT的發行規模、票面利率與確切到期日，只確認將採短天期設計。這些細節可能要等到接近發行時才會揭曉。

DIGIT也是英國更大規模金融數位化政策的一環。英國財政部近期持續推動Digital Securities Sandbox，希望讓受監管金融機構直接測試DLT證券發行、交易與結算，目前已有金融市場基礎設施取得進一步核准並開始提供實際服務。英國經濟財政部大臣Lucy Rigby表示，政府希望從實驗逐步走向實際數位金融活動，並透過DIGIT帶動英國DLT市場基礎設施發展。政府同時推進穩定幣、代幣化存款與數位支付，希望讓鏈上證券與數位貨幣結算能力同步發展。

說實話，真正值得關注的不是「英國也要發數位債」這件事。而是主權債這個等級的資產，開始被拿來當DLT的試驗場。企業債、基金代幣化已經有人在做了，但主權債牽涉的是國家信用、貨幣政策與整體金融穩定。英國願意在監管沙盒裡走這一步，代表他們對DLT的態度，已經從「觀察」轉向「實測」。

首筆DIGIT預計2027年第1季登場，其成效將直接影響英國是否持續擴大數位國債發行。若政府債券能透過DLT完成發行、存管與鏈上結算，數位原生證券的應用範圍，也將從企業債與基金進一步延伸至主權債市場。未來市場將繼續觀察：6大銀行如何分工、Orion與LSEG的互操作性是否順暢，以及首筆短天期DIGIT的實際需求反應。

FAQ

Q1：DIGIT和一般代幣化債券有什麼不同？
一般代幣化債券多半是先發行傳統債券，再放到鏈上代表。DIGIT是從發行、登記到結算都建立在DLT上，屬於「數位原生」政府債券，發行當下就是鏈上資產，不是事後轉換。

Q2：為什麼英國要選在2027年才發行？
英國財政部目前只確認最快2027年第1季發行，尚未公布規模、利率與到期日。這段時間可能用於完成監管沙盒測試、平台互通建置與機構投資人準備，確保試點在不影響傳統國債體系下運作。

Q3：DIGIT會在哪些平台交易或結算？
DIGIT將發行於HSBC的Orion平台，並規劃掛牌於倫敦證券交易所主板。HSBC與LSEG已簽合作備忘錄，建立雙邊數位證券存管連線，投資人可能透過HSBC Orion或LSEG B3接觸DIGIT。