「華爾街永遠在拋售風險資產。」這句話在加密市場崩跌時總是被奉為圭臬，但現實往往比傳言更有意思。

當市場從12萬美元高點重挫腰斬、跌幅高達50%時，華麗的機構陣容卻展現出令人意外的黏著度。根據資產管理公司Bitwise發布的最新研究報告，受訪的15家大型機構在比特幣暴跌期間竟然「一幣未賣」，甚至有部分機構選擇在低點悄悄加碼。

這批受訪對象來頭不小，涵蓋大學捐贈基金、公共退休基金、主權财富基金以及家族辦公室等，管理資產規模從數億到數百億美元不等。外界原本預期，當市場劇烈震盪時，機構資金往往跑得最快。但現實卻是，沒有一家機構把價格下跌當作拋售比特幣的理由。對他們而言，只有當法規出現重大倒退或產業爆發信任危機時，才會考慮退場。

深入拆解這些機構的資產配置，可以發現幾個關鍵數字與現實意義。

首先，所有持有加密貨幣的受訪機構，無一例外全數配置了比特幣。對多數機構來說，比特幣是他們接觸加密資產的第一站，不僅部位最大、持有時間最久，更被普遍定位為對抗法幣貶值的核心價值儲存工具。部分主權财富基金甚至透過出售外汇與黃金儲備來支應這部分的配置，意味著比特幣在機構眼中的地位已經逐漸與黃金平齊。

其次，在配置比例方面，受訪機構的整體加密貨幣配置多數集中在1%至2%之間。不同類型的機構配置深淺不一：大學捐贈基金多在0.5%至2%，主權财富基金約1.0%至1.5%，公共退休基金落在1.5%至4.5%，而家族辦公室目標最高可達5%，個別極端案例甚至達到13%。這些數字背後說明，加密資產在機構整體資產配置中依然屬於邊際資產，但其戰略地位正在穩固。

再者，在進場工具的選擇上，現貨ETF的問世大幅降低了營運與負擔，絕大多數受訪機構已經或計劃使用ETF。不過，也有部分機構因為自主托管政策或不願在13F申報中曝光持倉而選擇避開ETF。這說明傳統金融的合規通道雖然打開了，但隱私與托管需求依然是機構考量的重要環節。

有趣的是，比特幣受到眾星拱月，以太坊與Solana的待遇卻截然不同。機構對後兩者的配置規模較小、持有時間較短，且設有明確的退場條件。若干機構直言，若未來幾年看不到應用帶來的實質價值累積就會選擇賣出，甚至有機構在深入使用去中心化金融後選擇不予投資。換句話說，比特幣是共識資產，而ETH與SOL對機構而言更像是階段性押注。

說實話，市場經常把散戶的恐慌放大成行業的末日。

真正值得關注的，其實不是比特幣在腰斬時支撐住了多少價格，而是機構對資產屬性的定義已經徹底分化。比特幣被視為不可動搖的數位黃金，而智能合約平台則必須接受最嚴格的價值檢驗。

未來市場將繼續觀察，這批堅定的機構持倉是否會隨著宏觀環境變化而擴大，以及ETH與SOL能否交出讓機構滿意的應用答卷。

FAQ

Q1：為什麼機構在比特幣腰斬時選擇不拋售？

A：對機構而言，比特幣被長期定位為對抗法币貶值的核心價值儲存工具。在他們的投資邏輯中，價格短期下跌並不足以構成拋售理由，只有遭遇重大法規倒退或產業信任危機時才會觸發退場機制。

Q2：機構投資者配置加密貨幣的比例大約是多少？

A：根據報告顯示，受訪機構的加密貨幣配置比例普遍落在1%至2%之間，不過各類機構略有差異，例如大學捐贈基金多在0.5%至2%，而部分家族辦公室的目標配置則可高達5%甚至13%。

Q3：機構對以太坊和Solana的看法與比特幣有何不同？

A：比特幣被機構視為長期的共識資產與價值儲存工具；相較之下，以太坊與Solana被視為階段性押注，機構對其設有明確的退場條件，取決於這些區塊鏈的實際應用能否為代币帶來實質的價值回饋。